Los fundadores tienden a fechar una salida en el cierre de la operación. Los asesores la fechan en el momento en que un comprador se hace identificable, porque es entonces cuando se cierran la mayoría de las opciones útiles de estructuración. Entre ambas fechas transcurre a menudo un año de actividad durante el cual el fundador cree que aún hay tiempo y en la práctica ya no lo hay.
La razón no es que reestructurar se vuelva imposible. Es que una reorganización llevada a cabo mientras se contempla una operación se examina de otro modo: por los asesores del comprador, por las autoridades de cada jurisdicción implicada y, con el tiempo, por la entidad a la que se pida recibir el importe. Pasos que dieciocho meses antes habrían sido irrelevantes adquieren una finalidad que antes no tenían, y la finalidad es precisamente aquello sobre lo que un revisor está facultado para indagar.
Qué puede resolverse cuando no ocurre nada
La titularidad de la sociedad operativa puede organizarse de modo que responda a las intenciones reales del fundador sobre la familia, los cofundadores y la tenencia a largo plazo, en lugar de al arreglo que resultaba cómodo en la constitución. Cuando procede una holding, puede crearse, capitalizarse y dotarse de un historial de actividad societaria ordinaria. Cuando la situación familiar reclama una fundación o un trust, puede constituirse y documentarse su finalidad en un momento en que no hay operación a la vista.
La propia situación de residencia del fundador puede acreditarse o confirmarse. Los archivos pueden ponerse en un estado en que el registro, los acuerdos societarios, las presentaciones y las cuentas concuerden entre sí, que es la condición que todo revisor posterior comprobará y la que con más frecuencia se halla deficiente. Nada de esto es un trabajo espectacular, y casi todo resulta más fácil, más barato y menos escrutado cuando no hay nada sobre la mesa.
Cada paso de estructuración se vuelve más difícil de explicar en proporción a lo cerca que queda de la operación a la que precede.
Qué se vuelve sustancialmente más difícil
Una vez identificado un comprador, las transmisiones de participaciones, los cambios de residencia y la introducción de nuevas entidades de tenencia suscitan todos una pregunta sobre el motivo. En varias jurisdicciones existen disposiciones específicas dirigidas a los montajes concluidos en contemplación de una transmisión; en otras se llega al mismo resultado por principios generales. El fundador queda entonces en la posición de discutir sobre intenciones, posición mucho más débil que la de no haber tenido nunca que suscitar el asunto.
Hay además una restricción práctica que nada tiene que ver con las autoridades. La diligencia debida está en marcha, el comprador está leyendo el expediente societario, y cualquier reestructuración emprendida en ese período aparece en el data room. Los cambios hechos bajo presión de plazos, documentados con prisa y explicados a posteriori son precisamente los asientos que generan negociaciones de garantías y retenciones de precio. El coste de estructurar tarde se paga a menudo en los términos de la operación más que en impuestos.
Preparar el importe, no solo la venta
La operación es un acontecimiento único; lo que la sigue no lo es. El importe necesita un sitio donde recibirse, un sitio donde mantenerse y una razón para mantenerse allí, y la entidad que lo reciba preguntará por las tres cosas. Un fundador cuyas disposiciones bancarias se construyeron alrededor de un negocio operativo y que ahora se presenta como particular con un saldo cuantioso es, desde la óptica de la entidad, un cliente nuevo con un perfil poco familiar, por larga que haya sido la relación anterior.
La documentación que explica el origen de esos fondos alcanza su mayor integridad en los meses en torno a la venta y se degrada de forma constante después. Reunirla mientras la documentación de la operación, el historial societario y los asesores profesionales siguen todos a mano es un ejercicio sustancialmente distinto de reconstruirla dos años más tarde para un banco de una jurisdicción que no tuvo intervención alguna en la venta. El trabajo es el mismo; solo cambia la dificultad.
Esta nota es de aplicación general y no constituye asesoramiento jurídico, fiscal ni regulatorio. Describe prácticas observadas en distintas entidades y no debe invocarse en relación con ninguna operación concreta.